В майский рейтинг попали только те открытые ПИФы, которые входят в Индекс ПИФов (uaPIF.com), а также те, у которых информация о стоимости 1 инвест. сертификата регулярно обновляется и находится в открытом доступе.

Всего открытых ПИФов, принявших участие в нашем рейтинге оказалось 13. Несмотря на их немногочисленность, нам пришлось разбить их на 3 группы по стоимости чистых активов:
- Группа I (СЧА свыше 40 млн. грн.)
- Группа II: (СЧА от 10 до 40 млн. грн.)
- Группа III (СЧА ниже 10 млн. грн.)

В каждой группе мы подсчитали количество баллов и определили лидера группы.

В рейтинге всего 7 критериев отбора, каждый фонд оценивался по всем критериям.В конце, мы определили абсолютного лидера майского рейтинга открытых ПИФов. I. Доходность

*За каждые 0,01% доходности больше 0: +1 балл. За каждые - 0,01% доходности меньше 0: -1 балл;

По доходности, абсолютным лидером среди открытых ПИФов в мае, оказался Премиум-фонд индексный от КУА "СОКРАТ", показав доходность на уровне 2,83% за месяц. Во многом это объясняется тем, что это индексный фонд и вслед за ростом ПФТС в мае на 6,67%, он не остался позади.

Все оказалось достаточно предсказуемо: фонду по законодательству разрешено хранить 40% своих активов в акциях, если взять 40% от роста индекса ПФТС (т.е. 6,67*0,4), то получим 2,668% роста - это то что должен был показать фонд, но добавив % роста, который принесли активы, находящиеся на депозитах и др. малорискованных активах, мы получили 2,83% роста.

В тройку лидеров по доходности также вошли: Конкорд Стабильность с 1,94% и Классический с 1,7%. Конкорд стабильность оказался здесь неслучайно: как написано в паспорте фонда: "...наименее рисковый портфель. Большая доля облигаций, а также инвестиции только в наиболее ликвидные акции (так называемые "голубые фишки"). Этот фонд ориентирован на консервативных инвесторов, стремящихся рисковать как можно меньше..." Учитывая волатильный рынок, с постоянно меняющимися тенденциями, его стратегия "стабильности" показала хорошие результаты в мае.

Кинто порадовал своих вкладчиков приростом 1,7% за месяц - очевидно что опыт инвестиционных управляющих и история фонда (Классический - первый открытый ПИФ созаднный в Украине) действуют на пользу фонда.

II. Коэффициент Бета

Бета показывает уровень риска ПИФа в сравнении с индексом. Чем сильнее отклонения колебаний доходности ПИФа от колебаний доходности индекса, тем выше значение коэффициента бета. Бета отражает фундаментальный принцип соотношения риска и доходности - бета больше 1 означает возможность заработать больше рынка (индекса, эталона) при его росте, но с другой стороны, такая бета означает, что если будет падение рынка, убыток также будет больше этого падения.

В нашем случае с большим отрывом, со значением коэффициента Бета равным 4,6725 вышел СЕБ фонд сбалансированный от КУА СЕБ Эссет Менеджмент Україна. Такое высокое значение бета, согласно теории позволяет фонду показывать доходность более чем в 4 раза больше индекса ПФТС, однако и при падениях индекса, фонд может просесть также с коэффициентом 4,6725. На практике, несмотря на высокий коэффициент бета, СЕБ фонд сбалансированный показал доходность 1,17% (более чем в 5 раз меньше чем рост ПФТС). Тоже касается и Альтус-сбалансированный с бета 2,9323 и Премиум-фонд сбалансированный с бета 2,9044. Объяснить это можно высокой волатильностью рынка в мае и законодательным ограничением вложений активов открытых ПИФов в акции. Несмотря на это высокий коэффициент бета делает фонды на растущем рынке очень выгодным объектом для инвестиций в будущем.

Методика расчета: Коэффциент Бета = получаем из графиков зависимости фонда и ПФТС

* За каждые 0,01 беты больше 0: +1 балл. За каждые 0,01 беты меньше 0: -1 балл.

III. Коэффициент Альфа

Коэффициент альфа оценивает труд управляющего ПИФом: показывает, какую часть дохода пайщикам принесло мастерство управляющего, а не рост рынка. Альфу можно рассматривать как прибавку сверх справедливой доходности ПИФа, которую создает управляющий фонда, искусно управляя его средствами.

На альфу влияет не только доходность фонда, но и его риск, поэтому два ПИФа с одинаковой альфой могут иметь разную доходность. Чем выше риск (бета) фонда, тем больший доход должен приносить ПИФ, чтобы значение альфы было высоким. Инвесторы ожидают большего от своих более рискованных инвестиций.

Коэффициент Альфа всех открытых фондов оказался меньше 0, лучше всего потрудились управляющие из Универ-Менеджмента, именно их альфы оказались больше всех, несмотря на это, доходность этих фондоа в мае оказалась отрицательной, это можно объяснить низкой бетой этих фондов (т.е. низкая корелляцией (взаимосвязь) этих фондоа с индексом ПФТС).

На третьем месте расположился бронзовый призер по доходности ПИФ "Классический" от КУА Кинто. Неплохая бета в совокупности с качественным управлением положительно отразились на доходности ПИФа.

Следует отметить также "Конкорд Стабильность" от Конкорд Ассет Менеджмент, который с альфой ненамного отличающейся от альфы "Классического", оказался на втором месте по доходности среди открытых ПИФов за май.

Методика расчета: Коэффциент Альфа = (Доходность фонда - Бета фонда*(доходность индекса)) / количество дней

* За каждые 0,0001 альфы больше 0: +1 балл. За каждые 0,0001 альфы меньше 0: -1 балл.

IV. Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа показывает доходность, полученную на одну условную единицу риска. Как и альфа, он оценивает труд управляющего фондом. Только сравнивает доходность ПИФа не с движением какого-либо эталона, а с колебанием доходности самого фонда за анализируемый период. Т.е. дается "внутренняя" оценка "качества" доходности ПИФа, без использования "внешних" данных. Другими словами, дается абсолютная, а не относительная оценка полученной за период доходности.

Чем значение выше, тем выгоднее управляющий фондом использует риск ПИФа. Причем, благодаря тому, что этот коэффициент использует стандартное отклонение доходности самого ПИФа, а не внешний индивидуальный для каждого типа ПИФов эталон, он может быть применен для сравнения между собой ПИФов из разных категорий. Например, можно сравнить мастерство управления ПИФом акций и ПИФом облигаций с помощью этого коэффициента.

На первом месте оказался "Премиум-фонд индексный" от КУА, несмотря на то, что, по определению индексным фондом особо управлять не нужно, на практике оказывается не так: доказательство этому самый высокий коэффициент Шарпа среди окрытых фондов у индексного.

Следует также отметить управляющих фондом "Конкорд Стабильность" от КУА Конкорд Ассет Менеджмент, показывающих не только хорошую доходность но и коэффициент Шарпа.

На третье месте оказался СЕБ фонд сбалансированный, который хоть и не стал лучшим по доходности, но показывая самый высокий коэффициент бета среди открытых ПИФов, оказался третьим по коэффициенту Шарпа. Однозначно управлящим пришлось очень хорошо постараться чтобы при таком риске (бета) показать столь неплохие результаты. Четвертым среди открытых ПИФов по коэффициенту Шарпа оказался Альтус-Сбалансированный, который очень неплохо сработал показав месячную доходность 1,66% (4-й среди ПИФов), добавив к этому высокую бету 2,9323 (2-й среди ПИФов) - все это отмечает перспективность этого фонда среди конкурентов.

Методика расчета: Коэффциент Шарпа = (Доходность фонда - Безрисковая процентная ставка, 0,6583%) / стандартное отклонение доходности фонда

* За каждые 0,01 Шарпа больше 0: +1 балл. За каждые 0,01 Шарпа меньше 0: -1 балл.

V. Коэффициент Трейнора

Коэффициент Трейнора показывает, сколько единиц избыточной доходности приходится на единицу систематического (недиверсифицируемого) риска. Данный коэффициент называют иногда "коэффициентом премии за изменчивость".

Наибольшую "премию за изменчивость" в мае получила, уже упоминаемая нами "в альфе" КУА Универ Менеджмет, со своими фондами Ярослав Мудрый (1-е место) и Владимир Великий (2-е место), из следуют, что мастерство управляющих этой КУА находится на должном уровне, и несмотря на отрицательную доходность, которую показали эти ПИФы в мае, не стоит снимать их со счетов. Остальные фонды показали отрицательную "премию за изменчивость". Больше всех из них заработали на коэффициенте Трейнора Себ фонд сбалансированный, который получил бронзу (также как и за коэффициент Шарпа), и Альтус-сбалансированный, который продолжает радовать результатами своей майской работы.

Методика расчета: Коэффциент Трейнора = (Доходность фонда средняя - Безрисковая ставка) / Бета фонда

* За каждые 0,01 Трейнора больше 0: +1 балл. За каждые 0,01 Трейнора меньше 0: -1 балл.

VI. Ожидаемая доходность (CAPM)

Модель определения стоимость капитала (англ. capital asset pricing model, CAPM), была разработана Гарри Марковитцем в 50-х годах. Смысл этой модели заключается в том, чтоб продемонстрировать тесную взаимосвязь между нормой доходности с риском финансового инструмента. Как известно, чем больше риск, тем больше доходность. Следовательно, если мы знаем потенциальный риск фонда, мы можем прогнозировать норму доходности.

Наибольший риск (бета) оказался у трех фондов: СЕБ фонд сбалансированный , Альтус-сбалансированный, Премиум-фонд сбалансированный , соответственно именно от них мы ожидали наибольшего дохода, но, к сожалению, в реальности этого не произошло, соответственно мы недополучили больше всего % ожидаемого дохода именно от этих фондов.

Самая меньшая бета была у Классического, Ярослава Мудрого и Владимира Великого, соответственно ожидали мы меньше всего премии за риск именно от этих фондов. Именно так и случилось - именно от этих фондов мы меньше всего недополучили прибыли.

Методика расчета: Ожидаемый доход - рассчитывается по формуле модели оценки долгосрочных активов (англ. capital asset pricing model, CAPM): CAPM = Безрисковый доход за месяц + Бета фонда * (Доходность ПФТС за месяц - Безрисковый доход за месяцы)

* За каждые -0,1% недополученной доходности: +1 балл. За каждые +0,1% недополученной доходности: -1 балл.

VI. Размер стоимости чистых активов (СЧА) фонда

Активы фонда состоят из стоимости ценных бумаг и суммы денежных средств фонда (все это вместе составляет инвестиционный портфель фонда), за вычетом обязательств фонда.

Можно сказать что чем больше фонд, тем больше людей выбрали его и это свидетельствует о большей репутации, уровню доверия и популярности, но это лишь отчасти будет правдой, потому что в фонде очень большую долю в СЧА могут составлять инвестиции крупных инвесторов. Сумма чистых активов говорит прежде всего о том, какой опыт управляющая компания имеет в работе с большим количеством активов. Это очень важный момент, т.к. например, 5% фонда с небольшим количеством СЧА можно переместить из одного финансового инструмента в другой за несколько минут, в то время как на перемещение 5% крупного фонда может потребоваться не одна неделя.

Источник данных: Еженедельный аналитическый отчет УАИБ о деятельности открытых ИСИ в Украине за 22-28 мая 2008 (ознакомиться)

Легенда:

I - группа I "Крупные фонды" (СЧА которых больше 40 млн. грн.)

II - группа II "Средние фонды" (СЧА которых в диапазоне от 10 до 40 млн. грн.)

III - группа III "Мелкие фонды" (СЧА которых меньше 10 млн. грн.)

Группа I (свыше 40 млн. грн.): За каждые 1 млн. грн. свыше 40 млн. грн.: +1 балл.

Группа II: (от 10 до 40 млн. грн.): За каждые 0,5 млн. грн. свыше 10 млн. грн.: +1 балл.

Группа III (ниже 10 млн. грн.): За каждые 0,1 млн. грн. свыше 1 млн. грн.: +1 балл.

Подсчет баллов:

Подводим итоги нашего рейтинга с учетом размеров фондов. http://www.pif.in.ua/ratings/may/rate1large.gif

Выбираем абсолютных чемпионов майского рейтинга открытых ПИФов: http://www.pif.in.ua/ratings/may/rate2large.gif

Абсолютным лидером майского рейтинга стал "Премиум-фонд Индексный" от КУА "Сократ", несмотря на то, что фонд молодой (СЧА начала рассчитываться в феврале этого года), ему удалось обойти таких старожилов среди открытых ПИФов, как "Классический" от Кинто и "Альтус Сбалансированный" от Альтус Эссетс Активитис. Основное количество баллов ПИФ получил за счет коэффициента Бета (отражает фундаментальный принцип соотношения риска и доходности), коэффициента Шарпа (показывает доходность, полученную на одну условную единицу риска.

Как и альфа, он оценивает труд управляющего фондом), ну и конечно же за счет своей доходности за месяц (№ 1 среди открытых ПИФов). Если на счет доходности понятно - фонд индексный, ПФТС поднялся на 6,67%, фонд вслед за ним. То для хороших значенией "беты" и "шарпа" управляющим пришлось хорошо потрудиться.

На втором месте в абсолютном рейтинге находится "Конкорд Стабильность" от КУА "Конкорд Ассет Менеджмент". "Стабильная" стратегия данного фонда очень хорошо проявила себя на волатильном майском фондовом рынке. Отличное управление фондом (коэффициент Шарпа), умеренный уровень риска (бета), наименьший среди всех финалистов дефицит уровня ожидаемого дохода (CAPM), вывели фонд на заслуженное второе место.

Третье место занял "Альтус-сбалансированный" от КУА "Альтус ассетс активитис". Несмотря на то, что "классический" заработал больше для инвесторов в этом месяце, "альтус" обошел своего главного конкурента за счет высокой беты (уровень риска) и коэффициента Шарпа (мастерство управления).

На четвертом месте оказался "Классический" от КУА "Кинто" - это самый старый фонд, и без сомнения опыт инвестиционных управляющих сыграл здесь очень важную роль. Кинто среди лидеров - это неудивительно!

Пятое место в нашем абсолютном рейтинге занял "Бонум Оптимум" от КУА "Бонум Груп". По результатам месяца управляющие "бонума" показали хорошие результаты по доходности, разумно совмещая ее с риском (бета). Будет смотреть на дальнейшие результаты деятельности этого фонда.

Александр Цыглин, (проект "ПИФы Украины") pif.in.ua